中国最大的银行中已有18家在境内外股票市场上市。不久前，中国政府又批准了另外11家较小银行上市。

　　在一个受到不断膨胀的信贷泡沫威胁的国家，没有人对该决定表示出任何担忧，真是出人意料。这一举动将为中国的信贷泡沫火上浇油：让更多银行能筹集更多资本，将使已然膨胀的银行业扩大资本基础，获得更大放贷能力。

　　中国的公司被信贷淹没

　　中国政府还在执行另外两项同样有破坏性的政策：一是通过定向降准放宽信贷供应；二是鼓励上市银行发行优先股，因为多数上市银行股的股价已低于每股账面价值。

　　中国政府不必向任何人解释自己的政策动向。但官员和分析师经常把两条理由挂在嘴边。第一，政府觉得经济增长势头太弱，需要扩大经济中的信贷量予以刺激；第二，银行需要更多资本，以便在增加放贷的同时维持合理的资本充足率。然而，还有第三个理由没说出来：政府认为许多银行背负沉重的坏账负担，它们的资本缓冲不像声称的那样稳固。

　　这些普遍持有的观点听起来可能有些道理，但要作为制定政策的依据就很恐怖了。在过去36年里，中国经济一直受到财政与货币刺激的影响，如今陷入工业产能过剩和公司盈利能力低之苦。

　　只需考虑一个残酷的对比：以国内生产总值衡量并按当前汇率计算，美国经济规模比中国经济规模约高出80%。但是，即便剔除在美上市的外国公司，美国股市市值仍至少是中国股市市值的7倍至8倍。为何中美股市估值差距如此之大？是因为美国公司比中国公司盈利能力更强。尽管美联储实施了量化宽松，但近年来美国货币供应增速一直只保持在较低的个位数，中国货币供应增速则为13%至14%，中国的公司被信贷淹没。

　　但要中国的银行突然承认坏账水平大幅升高，在政治上是行不通的，更不要提核销坏账了。无论如何，税务部门将不允许银行这么做。银行业是中国纳税额最多的行业，
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占到全部税收的逾60%。如果银行承认持有比例高得多的坏账并将其核销，那么净利润就将大幅下滑，纳税能力也将大大降低。

　　抑制信贷泡沫不让银行获得新资本？

　　抑制中国信贷泡沫的唯一现实途径，就是不让银行获得新资本。这里有三条建议可达到此目的：第一，中国政府应当禁止银行的任何融资行为。没错，上千家未上市银行的股权投资者理应有一条退出途径。但办法之一应是通过“介绍形式上市”，允许这些银行在不发行新股的情况下上市。这将使一些股东得以退出银行，但银行的资本基础不会增加；第二，中国监管机构应不再鼓励银行发行优先股。银行管理团队在这方面不需要督促，他们本来就更懂得如何构建庞大帝国，而不是产生可持续的投资回报；第三，应当强令中国的银行每年把大多数净利润用于派息，即使不是全部派息的话。银行目前的放贷能力应当足以支撑经济发展好多年。

　　有些人可能会问，如果中国的银行被坏账侵蚀得厉害，它们是否应当补充资本基础？答案当然是肯定的，但前提只能是同时有大量坏账被核销。另一个问题是，中国是否应创立一些“坏账银行”来处置银行业的巨额坏账。答案是：绝对不应该。上一次中国这么做是在2000年至2001年，坏账银行被证明是当今信贷泡沫的根源。在全盘兜底的存款保险制度下，中国的银行不过是政府部门的延伸而已。在这种制度安排下，资本充足率没有太大意义。

　　尽管中国经济规模比美国小得多，但中国的货币(广义)供应量却已比美国高出61%。与此同时，中国的信贷余额在很高基数上仍以每年13%至14%的增速在扩大。近些年来，国际货币基金组织等机构开出的紧缩“处方”在全球范围内遭到了强烈反对。然而，中国则是那个亟需紧缩的明显例子。

　　(英国《金融时报》)